新三板“新”在哪里？新在“市场”。

    社会主义市场经济，市场是关键。资本是市场经济的最关键要素之一，资本市场当然也就是市场经济的最关键市场之一。

    问题来了：我们的资本市场的市场化程度到底如何？简单一点：我们的股票市场真正市场化了吗？客观地说应该承认，上海主板市场和深圳中小板、创业板市场离真正的市场化都还有一定距离。市场的两端是供应和需求，企业上市须审批（核准制），市场的股票供应一端仍处以“计划”之下。审批是我国资本市场发展的客观需要，是我国资本市场发展的监管制度，意义重大，影响深远。

    新三板“新”在哪里？市场化！首先，股票供应市场化。新三板挂牌上市企业利润要求“零门槛”，没有利润要求，亏损也可以挂牌，新三板向所有企业敞开了资本市场的大门。其次，监管市场化。新三板挂牌企业要经历的改制、挂牌、融资等一系列环节，在行政审批方面大大简化，实行市场化监管。例如与“核准制”明显区别的是，新三板实行“备案制”。第三，股票需求市场化。投资者“零门槛”，放开限制，个人也可以投资。

    这个股票供应、需求、监管三方面都实行市场化的新三板能不能“火”起来？不一定。从1992年资本市场开始二十二年来，人们已经适应了非完全市场化的资本市场，突然要搞一个真正市场化的新三板市场，人们完全可能会犹豫，挂牌企业、投资者可能会犹豫，监管部门的政策可能也会犹豫。吃米饭吃了二十二年，突然要改吃面，行吗？这需要一个适应的过程。

    在目前其它各板都实行核准制（注册制在探讨之中）的情况下，新三板实行备案制，实际上形成了我国资本市场的双轨制。新三板和其它各板的区别，表面上看是企业规模、企业质量的区别，实际上更重要的是监管政策的区别，是游戏规则的区别，是双轨制的区别。

    企业不能把新三板的未来寄托在“转板”机制上，应该立足在新三板本身。“转板”本身就是一个伪命题：将来企业不好的话，想转板也转不了。将来企业好了，股价高了，还转什么板？

    这方面最典型的例子就是美国的微软。微软1986年在纳斯达克（“美国的新三板”）挂牌上市，后来众所周知，非常成功，纽约证券交易所（“美国的主板“）多次劝说比尔盖茨“转板”，盖茨都没有答应。顺便说一下，微软上市股价是8美分，现在股价是40多美元，不算复权上涨了500多倍，复权价上涨了数千倍。这就是美国新三板！

    市场化是大势所趋，资本化是顺势潮流，新三板之役注定将成为中国企业资本化的收官之役。

 

    【邦兴律盛 正道致远】

    【1+1=11】